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2020-01-14 14:36:05.7 37次浏览   信息编号:92540
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类型:生活服务-其他服务
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地区: 南宁 -
特斯拉概念股数量众多,但科创板涉及特斯拉的少之又少,目前为止仅找到江苏北人和华兴源创两家。有投资者试图向两家求证,江苏北人董秘没有正面回复,华兴源创明确回复有设备交付给上海特斯拉。从2019年12月6日开始,华兴源创结束上市以来的下跌,上涨超过50%。那么,华兴源创实际能从特斯拉获益多少?

热门概念集于一身
这是一个不缺概念的话。华兴源创不仅是特斯拉概念股,还和苹果、OLED、集成电路、5G、电动汽车、锂电池、科创板和并购重组都有关系。它的主营业务为平板检测设备,收入一半以上来自苹果产业链。平板显示产品正在经历技术换代,新技术产品OLED在产能和应用端占比都在提升。华兴源的检测设备可以用于OLED的生产过程,帮助提高良品率。华兴源创话近几年大力拓展新产品,试图进入电动汽车和集成电路领域。在研发的集成电路产品可以用于5G芯片和锂电池管理芯片的检测。
高增长,高利润率,高波动
华兴源创于2019年7月上市科创板,代码688001,为科创板话股。在微型企业遍地的科创板,华兴源创算得上业绩有一定规模,话有资格去冲击主板或者中小板。华兴源创2018年收入达到10.05亿元,过去两年复合增长率接近40%,2019年三季报收入达到9.94亿元,几乎追平2018年全年,2019年三季报同比增速22.74%。2018年净利润达到2.43亿元,在科创板能进入前十名。
华兴源创的利润率非常高,毛利率维持在45%以上,2018年毛利率达到55.38%;净利率波动幅度很大,2016年曾经达到34.94%,到2017年下滑到15.31%,2018年又回升到24.21%,2019年三季度下滑到18.46%。
净利率的大幅度波动,造成华兴源创的净利润增长速度不如收入迅速。2016年至2018年净利润复合增速只有16.16%。这种财务特征与华兴源创的主营业务有直接关系。
主营检测设备,受益苹果产业链
华兴源创的主营业务为平板显示检测设备和生产线,上市前主要客户为消费电子制造业。因为消费电子行业存在换代造成的设备投资周期,导致华兴源创这种上游设备供应商收入有很强的周期性。
其中,华兴源创2016年至2018年收入有75.13%、91.94%和66.52%来自苹果上游供应商。苹果公司的新产品上市周期、销售业绩以及华兴源创占相关订单的份额都对华兴源创的收入有很大影响。
苹果公司创始人,2011年过世的乔布斯,已经被业界封神。一直有一种言论,乔布斯与苹果公司的成功不可分离,看衰苹果公司,认为继任CEO库克不能保证苹果继续维持增长。事实上,库克履新至今,苹果公司股价涨了6倍,净利润涨了3倍。看衰库克的人过度悲观了。不过,错误的预测可能是迟到的话。苹果能千秋万载一统江湖吗?智能手机能维持长期增长吗?显然不可能。
加码集成电路和电动汽车
华兴源创管理层从几年前就谋划拓展其他业务,在研发和产能端都在加大布局。2016年研发费用中65%用于应对客户需求,主要用于平板检测行业,到了2018年,研发费用中61%投入到半导体和电动汽车这两个新拓展的行业方向。募投项目中有一个半导体事业部建设项目,拟投资2.6亿元,预计增加营收2.3亿元。
研发高投入,人员高增长高工资
作为人力密集的创新型企业,研发投入和研发人员,能预示未来收入利润的走势。公司研发投入持续高增长,2016年至2018年,分别达到4772万元、9351万元和13852万元。2018年研发费用占营业收入达到13.78%。
公司研发人员也增长快,薪酬高而且还在增长。2018年公司研发人员400人,占员工总数的比重为41.88%。因为人数增长,很多人上半年还没入职领工资,用全年薪酬除以年底人数会低估实际工资水平。招股书披露了2016年到2018年的平均研发人数,154人、230人和350人。2016年到2018年,研发薪酬为3939万元,6467万元和10443万元。据此推算平均薪酬水平分别为25.58万元、28.11万元和29.84万元。2018年,研发费用中,工资薪酬为10443万元。
对比同行精测电子,2016年底上市创业板,手握募集资金,开始招兵买马。2017和2018年研发人员薪酬总数为8102万元和12847万元。2015年至2018年,研发人员总数为346人、369人、449人和819人。
集成电路和电动汽车收入占比不高
2016至2018年,平板检测占华兴源创收入比重都超过95%,分别为97.14%、98.69%、96.77%。集成电路收入在2018年刚达到385万元,电动汽车仅为1108万元,对华兴源创收入影响甚微。
集成电路增加的业绩弹性不足
招股书提到,中国集成电路设备市场处在高速增长期,2012年到2017年增长了252%,年化增长率超过28%,2017年行业空间达到553.2亿元。华兴源创想要拓展的集成电路测试设备占大行业空间比重约为8.3%。即2017年细分行业空间约46亿元。
华兴源创募投项目中的半导体事业部,项目投产预计需要两年时间,预计增加营收2.3亿元,对华兴源创当前超过10亿元的收入规模,增长弹性有限。
未披露平板检测行业数据
华兴源创所在的细分市场,平板检测设备行业空间,招股书没有披露数据。也无法计算参与者的市占率数据。平板检测占华兴源创收入比重超过95%,也是华兴源创深耕多年的业务。为何华兴源创能提供一个新业务的行业空间数据,不能披露一块老业务的数据?
对比检测设备同行精测电子的收入增长轨迹,2016年至2018年,5.24亿元、8.95亿元、13.90亿元,逐年高速增长。华兴源创收入则出现过大的波动,2016年至2018年,5.13亿元、13.70亿元、10.05亿元。华兴源创声称2018年收入下跌是因为下游需求波动。为什么作为同行的精测电子能保持高速增长?
仅涉及电动车行业的边缘业务
电动汽车与普通燃油汽车的主要区别在动力系统的差异,核心技术在于“三电”,电机、电控和电池。不过特斯拉引导了在汽车中控大屏幕的风潮。现在燃油车也在跟风特斯拉,在车内增加大屏。华兴源创的电动汽车业务就是针对车载显示屏的检测,与以往平板检测业务没有明显差异,不涉及电动汽车的核心技术。
结论 
如果作为趋势股,华兴源创无疑是个好话,和众多热门概念有关。而且它在信息披露时不回避不否认,配合炒作不拆台。但是如果作为基本面投资标的,还需要更多信息才能验证。招股书没披露它的主业平板检测行业空间数据,而且在竞争中相对落后于主要对手。新的拓展方向带来的弹性有限。特斯拉能带来的业绩变化不多。
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作者:乌鸦话酱面
来源:道科创
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